查看详情>> 未来，应该不光是要看赚钱的机会，还要留意一下风险。我们明年一定要降低预期收益率，去赚该赚的钱。如果调低了预期收益率，是可以实现的，可能发现你反而是跑的最快的。  宏观债券研究 这四个字是我以前的一个领导送给我的。那时是11年，我从05年开始做研究员，在11年拿了宏观的第二名，在当时是一个很大的进步，我自己主动找领导汇报工作，我说：“领导，我想再进步一下！”。领导说：“你这么年轻，进步这么快干嘛呢，慢点来慢点来，慢就是快！”当时觉得非常想不通，要求进步怎么就不行呢？后来发现确实慢一点也有好处。今年其实不是那么太平，很多人确实很风光，天天在天上飞，但是到后来不能落地。所以其实有时候慢一点也挺好的，因为飞得低一点至少掉下来不会摔死，平安是福！ 我们对明年市场的一点体会就是，在过去几年大家赚钱赚得很快乐，因为过去我们是连续两年的大牛市，无论债市股市，但是我总觉得不太正常，因为反问我们赚的钱是谁的钱？金融资产最终来自于实体经济，但是实体目前还是看不到好的希望，如果实体都不好，大家赚这么多钱本身就不太正常！因此我们看未来，应该不光是要看赚钱的机会，还要留意一下风险。我们认为明年一定要降低预期收益率，去赚该赚的钱。如果调低了预期收益率，是可以实现的，可能发现你反而是跑的最快的，这是我们对明年很大的一个体会。 首先这就是我们一年以来的观点的一个回顾：我们在去年的8月份，当时我们写了这么一个报告，叫做“零利率是长期趋势”。当时写的时候我记得十年国开债利率还是在5%以上，因为在13年经历过钱荒以后，很多人对利率还是心有余悸，我们当时写得特别夸张，写完之后很多人觉得我们券商研究员在哗众取宠，语不惊人死不休，现在越来越多的人认同零利率应该是个大趋势。虽然时间不好讲，但这个应该是个长期趋势。 另外呢，我们在去年年底的报告叫做“金融泡沫大时代”，我特意把泡沫两个字放进去了，因为我们当时感觉到钱很多，钱多了以后肯定会涨，但是又觉得不太对，毕竟经济又不好，所以我们写的叫“金融泡沫大时代”。可是后来行情来得太快了，我们一直讲泡沫感觉不太好意思，后来偷偷摸摸把那个泡沫两个字去掉了，开始讲“金融大时代”，大家听得很振奋，觉得这个金融时代跟以前不一样。然而好在我们后来在最后一刻我们清醒了过来，在今年六月份，我们连续两篇报告明确提示了风险。我们认为核心驱动因素是宽松，但当时宽松可能有点搞不下去了，另外就是我们当时在深圳有个演讲，非常明确地写了我们认为大水牛和杠杆牛已经结束了，唯一可能的是改革牛，但这个机会就会少很多，所以我们当时很明确地讲了其实我们对下半年资本市场持比较谨慎的态度。 后来到了8月底的时候，正当人民币也贬值，全球都开始看空中国市场。我们当时去海外路演时开玩笑说和大家说：“今天你们不用怕了，今天我们休市了”。因为当时我们国庆阅兵休市。那个时候大家对中国市场是非常谨慎的，但是我们在8月27日写了一篇报告，写得非常坚定，我们讲“从今天起，不再悲观”。当时我们提了两个论断，第一个叫债牛王者归来，第二个是股市不再悲观，写完以后两个市场都是在大幅上涨，所以那个写报告的时间点我们运气特别的好。到10月的时候，我们说“一定要乐观”，11月我们说要“既要乐观，也要客观”，目前我们认为明年可能既有机会也有风险。 首先第一个，怎么来看资本市场行情的驱动因素，每个人看机会有不同的办法，有些人讲政治，有人讲经济，但是我们一直是把货币政策看作是一个核心的驱动因素。因为如果大家看一下美国市场，美国作为我们一个重要的参照，美国的股市今年完全就没涨。可是大家觉得美国经济那么好，它都涨不动，这是因为大家都怕加息。我们再回到过去几年，你可以发现在每一轮的QE期间，美国股市都是涨的，说白了其实就是——QE一响黄金万两。在金融危机以后，大家其实把宽松作为一条主线，包括我们去海外路演，大家对明年的市场判断都是不敢做明年的美国市场，而偏向日本和欧洲的市场，因为那边是明确还要去搞宽松，并且欧洲是负利率还要往下降。 如果沿着宽松这个主线我们再来回顾一下我们自己的资本市场你可以发现也是一样，就是在13年以后，很明显我们的市场同样把宽松的货币政策作为了一条主线。 13年那年大家记忆犹新的是钱荒，是余额宝大幅增长的一年。余额宝一夜之间规模超过了5000亿。大家不去买债券也不去买股票，因为大家看余额宝很舒服，一年利息百分之七。但是如果你从现在的角度来看，会发现当时大家这个行为是比较搞笑的，把能够下金蛋的母鸡都给杀掉了，那一年大家把应该去买债券买股票的钱选择去买了余额宝。之所以有这那样的行为，是因为央行紧缩，利率提升，大家债券股票都不买，所以股债双杀。 从14年开始，整个央行的货币政策开始发生变化，现在大家对利率走廊谈得特别热衷，利率走廊最早出现在14年的年初，当时我在北京跟很多大银行、大保险公司的领导一块交流对14年的债券市场行情看法时。有人说：如果再抄底就把手剁了。因为在13年大家买债抄了3次底，抄一次套一次，坚决不能再抄底了。当时大家觉得要买只能买一年期的债券，非常的谨慎。那个时点恰好是债券市场的一个大拐点，我们从那个时候开始坚定地看多长债，我们写“买长债，还在犹豫啥”！为什么我们敢做那么一个判断呢？一个非常明确的原因就是央行宣布通过SLF给回购利率封顶，封顶之后就意味着利率上行的空间被封死了，不能够往上走只能往下走。这个信号非常重要，它告诉我们其实利率往下的这个方向已经基本确定了，货币政策给了一个信号，债市就开始有机会了。14年年初，债市率先转好。 到了14年7月份，央行正式地下调了回购的官方利率，回购利率招标利率正式开始往下调。相比较今年，当时下调的影响很大，今年调完之后债券市场并没有什么反应，但是在那个时候，债券市场是出现了持续的大涨。我们也是在那个时点上，把十年期国开债的目标区间一个月之内下调了100个bp，并在后来完全兑现。那个时候是一个债市上涨的加速期，同时它还有另外一层含义，就是股市的熊市和牛市的一个拐点。大家看股市的K线图，在14年7月份以前，它就是条横线，然而14年7月份以后它就开始加速地上涨。一个很重要的解释就是央行下调了回购利率，那时候央行已经降息了。只不过大妈不知道，因为很多人不知道这个回购利率是什么，可是一般基金经理都知道这是央行另外一套属于官方的利率，它的下调意味着中国的降息周期已经偷偷摸摸地开始了。从这一点来看，股市也是因为这种宽松的变化从熊市转向牛市。 到了14年11月，出现了股市疯牛的行情，它的解释同样非常清晰，因为在11月份，央行正式地下调了存款利率，存款利率下调了意味着钱放到银行不值钱了，大妈都知道要把钱搬出来，就出现储蓄搬家这样一个股市疯牛的行情。 在14年里，降息的影响特别大。不幸的是在今年的7、8月出现了股灾，所有人都觉得如果能从股灾中提前跑掉真的太幸运了，但是确实很难。在6月初的时候，我和一群基金经理一块聊天，大家都在憧憬说：5000点都到了，那是不是6000点都有希望，破一破估计也没问题。所有人都觉得有可能创新高，大家已经很难去客观地去判断这个市场。创业板当时是一百多倍的PE，一百多倍已经很疯狂了，两百倍也是很疯狂却并没什么区别，人们觉得往上没有顶了，那个时候的你是很难跳出来的。 但我们一直认为这里面有泡沫，所以当时我们在6月中旬提出可能再次发生变化，这个变化我们也写的非常明确“宽松似乎有变化”，因为我们认为作为这个行情的驱动主线——宽松，出现了问题。我们察觉到有一些因素，比如说猪价开始涨，物价起来了是不是央行搞不动宽松了。与此同时，我们开始担心人民币汇率贬值的问题，宽松可能搞不下去了。于是我们明确地提示了宽松可能有变化，大家要注意风险。事后来看一下央行的货币政策你可以发现，在今年的2、3、4、5、6每个月都会有一次降息或有一次降准，唯独今年7月份和8月份什么都没有发生，一直到8月底才出现双降。8月底的双降被安排在8月降息、9月降准。也就是说在8月份以后央行又恢复了每个月的降息或降准的节奏，到目前11月再次停止了。从宽松的节奏来看，目前市场对宽松的边际效应特别依赖。即便中间停两个月，市场都无法承受。 8月底的双降以后，我们在8月27日写了报告“从今天起，不再悲观”。这个报告写完之后股市就见底了，K线图就变得特别好看了。很多人夸我们太会看图了，我们报告出的时间恰好就是K线图的最低点。我们说这个表扬有点过了，看图不是这么看的，图形是画出来的是会骗人的。当时写报告的时候很多人不理解，他们说你们怎么会在这个时候写报告，那时候是属于断崖式地下跌，天天暴跌。有人开始怀疑的我们的立场，说我们是傀儡，写的东西都来自领导的授意，报告写的莫名其妙。后来我们以人格担保，保证我们绝对是以自己内心的真实想法写出的报告。我们的依据就一条，就是在8月26号发生的双降，我们对它的理解可能和市场的不太一样。我们认为8月26的双降是标志着中国新的一轮宽松周期重新启动，再把它和10月份的双降联系起来它应该是一条线，它的意义应该是不亚于美国开始的新的一轮QE，这件事开始让我们对市场比较积极。如果大家看一下我们的每一个判断，我们并不是拍脑袋的，不是我们有多么神奇，在这个市场里面你去判断未来你永远只有50%的概率，我们是盯着央行的行为去理解市场变化。包括央行给利率封顶、下调回购利率、降息、宽松的变化，每一步都对市场有很大的影响。 那么为什么我们会认为在8月底宽松重启了，而不是一个临时的举措呢？当时央行的回答打消了我们很多的疑虑，比如当时三季度我们对通胀是比较担心的，那个时候猪价在大幅上涨，猪价会影响我们的CPI。然而8月26日央行双降的时候，存款利率降到了1.75%，可CPI是2%，而且我相信央行应该知道8月份的CPI会回到2%。所以央行明知道物价在2%，却把利率降到1.75%，促进了一个所谓的负利率，这种情况应该是有史以来第一次它主动这么干，以往都是被动地出现物价上涨，出现负利率。但这一次是央行第一次主动把利率调到物价以下，打破了一个所谓的心理的关口，不再看物价了。事后来看，央行是非常英明神武，它自己降了息之后马上物价就掉下来了。这里的背景是我们连续十一年粮食的丰收却发现我们的粮价跌了，今年的粮价出现了非常明显的下跌。 这些年来我们一直在通过价格去保护我们农民生产粮食的积极性，但这里面行政干预是有问题的，因为我们的粮价比国际要高，用这种行政保护大家拼命生产，同时国外的粮价便宜又拼命地进口。大家把进口粮吃掉了，生产了粮食吃不完又回到仓库，出现了罕见的三高——库存高、产量高、进口也高。这时粮价扛不住了，今年粮食收购价随之开始下调了。粮价下调，明年的物价肯定起不来了，我们预测明年CPI是1%。从物价来看，目前利率水平1.5%还是有下调空间的，这是第一个，我们对物价不担心了。 另外一个是我们对汇率的担心，因为在8月11号，汇率出现了非常明显的贬值。俄罗斯和印度的汇率贬值，政府是被迫加息去吸引资金流入去捍卫汇率。而当时人民币汇率贬值，我们担心的是不是宽松搞不下去了。后来我自己机缘巧合去台湾地区路演，去之前我心里特别忐忑，因为刚好8月底股灾期间，我们做券商的，是赚交易的钱，大家来我们这做交易，我们赚佣金，我们是去那边推介我们的股市和债市。但是我们感觉开不了口，汇率爆贬，利率低，股市又暴跌。出乎意料的是，我们去了以后发现过来听得人特别多，我就很纳闷，就问了他们说：我们汇率贬难道你们不怕吗？他们说我们不怕，我们汇率也贬。那我说我们的利率低呢？他们说我们利率更低。那我说我们股市暴跌呢？他们说我们的股市也暴跌。所以我们发现需要出去看一下再来看我们这个市场，在这市场里我们很担心，但是出去看以后发现并不是我们不好而是全世界都不好。汇率方面，大家都在对美元贬值，我们承认美国是最好的。但把美国拿掉以后，看一下我们对美元的贬值幅度，其实我们是最少的之一。 汇率有两种，一种是人民币对美元汇率，我们承认有压力；但另外一种叫人民币的综合汇率，它是对所有货币的一个汇总，这个汇率目前还没有出现明显的贬值趋势。综合汇率比较的是国家的竞争力，在全球的位置。另外一个角度去衡量一个国家的竞争力，是看这个国家的出口占全球的份额。这两个指标代表同一个含义，我们看一下日本就非常明显，日本经济是在90年崩掉的，如果按照惯性去理解，它的股市房市经济在90年全崩掉了，那么90年日元就应该到头了。但是日元的汇率在90年到95年非常强，直到95年以后才开始贬值，解释只有一个：那5年日本的出口份额还在上升，一直到95年以后日本的出口份额才被我们中国取代，之后日元才出现了长期的贬值趋势。所以我们说出口份额很重要，大宗商品价格一跌，巴西这样的国家就不行了。因为他们的出口全是这种大宗原材料，价格一跌导致出口就没有了。但我们的出口主要是制成品贸易，出口份额非常稳定，今年虽然出口是负的，但是我们的邻居韩国出口是负的百分之十几。同时我们对两大贸易伙伴：美国和欧盟的占比都没有下降，这个时候如果我们从出口份额来理解我们的综合的有效汇率走势，它不是只有升值贬值两种形态，而是三种形态。过去的10年我们的出口份额在上升的时候，它属于我们汇率的升值期，目前我们的出口份额可能见顶了，但是份额没有下降，汇率处于振荡期，将来如果谁把我们的出口份额取代了，会出现一个长期的贬值趋势。但目前这个经济体还没有出现，比如目前印度还太小了，所以我们的综合有效汇率还没有出现长期的贬值趋势。 这个时候如果我们再回顾一下双降，发现它的核心并不是贬值，它其实是一个汇改。我们过去汇率跟美国是绑定的，我们资本项目也基本是自由流动的，这个时候我们的利率和美国其实是一样的。美国在过去7年是宽松，我国的大方向也是宽松，没有矛盾。但目前很明确美国要加息，而我们要降息，所以分开之前汇率就不能挂钩，要先把汇率解锁。我们先把汇率解锁，然后放开利率的调整空间。这样来看，其实我们的利率汇率，包括通胀的这一个约束，都甩掉了。甩掉以后，我们确定新的一轮宽松周期重新启动，明年这个市场应该还是会有机会，因为我们还是有宽松的这样一个趋势，宽松的这样一个周期没有结束。 但是，在看待这个机会的时候，我们一定要客观去看这个机会它有多少。虽然说这个宽松周期它没有结束，但是明年宽松的空间不能和今年相比。首先来看一下目前我们的存贷款利率，包括我们的准备金率，目前的存款利率是1.5%，那么1.5%的话即便是降到0，顶多还有六次降息。虽然我们长期看好零利率，但是这个长期从来没有讲过时间，我们说未来长期可能是很多年，明年1年之内利率降到0是不太现实的，毕竟美国还要加息，明年降息两次就算非常不容易了，和今年的五次降息肯定没法比。明年降准的空间，应该还是比较大，但是个人认为降准的意义不大。目前我们已经做了利率走廊，也不用担心潜在的流动性的波动，而且就是我们的降准很多时候在对冲资金外流，所以降准的意义是比较有限的。 另外一点，我们认为明年的宽松的节奏也会发生很大的变化。如果大家回顾一下在过去的两年，会发现从14年年初到现在，只需要做一个动作，就是买、买、买，只要买了以后不动，就是最好的策略，包括股灾以后如是，你持有不动你发现又回来了，也就是说其实过去几年大家有很多担心，比如说担心物价会反弹、人民币会贬值、美国要加息，后来都是虚惊一场。 但是明年它要来真的了。第一个，人民币兑美元汇率，确实有贬值压力。对比全球的平均水平，我们应该没问题，但是还是比不上美国。为什么有贬值压力呢？看汇率它和利率是一致的，右边这张图是人民币兑美元汇率，同时另外一条线是中国和美国一年期国债的利差，两条线是一模一样的，意味着长期来看是利率在决定汇率。打个比方，比如日本，日本的利率为零而美国在加息。再比如欧洲，其负利率还在往下降，利率往下降的时候，你发现他的汇率就扔掉了，日元的汇率在两年之内从75贬到125，欧元从1.4贬到1。这个时候，会发现我们的汇率在14年以前很坚挺，因为当时美国宽松，我们和美国的利差是扩大的，那为什么在今年的8月份一定要对美元贬值，因为我们和美国的利差缩窄，缩窄以后就有贬值压力。所以央行可以把它延迟，但不可能永远把它消除。由于美国要加息，我们还要降息，所以我们对美元的贬值压力是客观存在的。 在最近的一段时间，中国的资本市场有这么一个现象，就是在过去几个月，大家都很亢奋，因为中国的创业板又涨了50%，感觉这个股灾跟没发生过一样。但实际如果大家回顾一下，就我们这个A股的走势，会发现在九月份的时候，大家都很怕，很多人想等到国庆阅兵，等这个利好兑现就撤了，所以在九月底就要跑掉回家准备休假。十一在休假的时候，大家发现海外市场全涨了，于是觉得不对劲，立马结束休假回来开始干活。也就是说这一次，市场其实是在今年十月份的时候发生了明显的变化。 十月份变化的原因是美国加息的延后，由于在十月初的时候公布了美国9月的就业数据，美国的就业非常差，后来美国承认说经济下行，准备延后几个月加息。这个延后就给了全球市场一个宽松的窗口，所以当时不仅是A股反弹，新兴市场都涨了。但是目前美国再次明确要加息，因为10、11月份的就业数据非常好，市场认为美国十二月加息的概率超过了70%。目前的美国央行的人讲话时，都说要加息。如果美国要加息，那我们认为必须小心这个风险。因为从全球来看，新兴市场已经都跌回来了，只有A股还在自娱自乐！ 两周之前我们提到了这个风险，我们的A股它比较奇妙，因为我们是个散户为主的市场，很多时候是情绪驱动的。比如说前一段，有这么一个消息，称我们的券商自营可以净卖出了，按照常识理解这应该是一个负面的消息，但那几天图形很好看，有人解释说之前不能卖，所以券商不敢买，你现在可以卖，那么券商就可以买了，所以这是个好消息。我们只要是图形好看的时候，一切都是好消息；只要是图形不好了，一切都是坏消息。所以说我们是一个散户驱动的市场，它不太讲太多的所谓的这种合理性的逻辑。 在海外市场来看，新兴市场反弹是美国加息延后给了一个窗口。目前美国明确要加息，这个风险是一定要去回避的。为什么要回避？怎么去理解美国加息？美元是全球的霸主，大家说到我们加入SDR，人民币成为全球货币，这只是我们自己的一厢情愿，加入SDR代表着人民币国际化迈出一大步，但SDR只是一个记账的货币，没有太多的实际意义。一个货币真正的地位是由它的实际的使用来决定的，目前美元是全球绝对的霸主，因为大家愿意用它，它在外汇储备，外汇交易占比都超过了50%。美元曾经担心欧元抢了它的地位，后来欧元也被消灭了，欧元在全球外汇储备的占比又开始持续萎缩，这也就是为什么美国接受人民币加入SDR，它认为人民币不会对它形成挑战，因为从全球来讲，使用一个货币永远是最舒服、最方便的。所以几乎所有的货币都是与美元绑定，包括目前有接近60%的国家采用相对固定的汇率直接与美元挂钩，这个时候就很有意思，因为货币与美元挂钩时，当美元降息、贬值的时候，你的货币是被动升值的，这个时候流动性很充裕的；但一旦反过来，美元开始加息、升值，你的货币被动贬值，流动性就会被动收缩。 最近我们有一个关于美元周期的报告，发现在过去美国每一次开始加息周期，必然会有人要遭殃，没有一次例外。美国在80年代以后有过4次加息周期、就引爆了4次危机，80年代初加息拉美爆了，80年代末加息日本爆了，90年代加息东南亚爆了，2000年以后加息美国自己爆了。原因在于美国是全球的一个水龙头，如果这个水龙头关掉了，别人可以灌一点点水，但是比不上他，因为他占50%以上。如果是把这个美元加息作为一个背景去理解，明年中国不一定会有事，但很多新兴市场都会有风险，因为很多新兴市场的债务和外汇储备的比例非常高，尤其是大宗暴跌以后的巴西等国家。 我们看一下历史，你会发现其实在美国加息以后，有这么几个特点。过去三次开始加息以后，美股也会跌。我们去海外交流的时候大家对美股是比较谨慎的，因为目前美国股市已经连续两年没涨了，比我们便宜，但它的估值处于它历史的顶部。同时美股没有盈利，它的经济是最好的，但是它也没有盈利增长，也就是说目前：第一个，加息以后，美股本身也会有冲击；然后，新兴市场加息以后也会跌一阵。所以美国加息一定是一个坏消息，对股市是一个不利影响。 另外，它对债市也是不利影响。美国加息以后，美国的债券市场一定是跌的，利率一定上行。所以实际上这一次对美国的加息，大家普遍的理解是，加息是一个负面因素，一定要避过去，需要等到美国加息后风险释放结束以后再回来。同时也启发了我们怎么看今年9-11月的行情，会发现它其实是美国加息延后送给我们的一个窗口。 所以明年美国加息的次数很重要，大家都很怕。通常加息之后美元会走弱，它意味着美国加息以后市场会有一个新的休息期，这个休息期的时间长度很重要。假如按照目前市场的预期，美国明年加息只有两到三次，那么明年市场还是有机会的，两次加息的话，12月是第一次，下一次预计会到明年4月份，即便害怕12月的加息，同时小心后面一次加息，中间还有3个月可以放心的玩耍。但假如根据高盛的预测，明年美国加息四次，这会是比较极端的，到时候的情况将会是每隔三个月加一次，在避开前面一个月和后面一个月之后，中间只有一个月时间，就很难愉快的玩耍了。所以明年宽松的节奏会很复杂，美国的每一次加息都会对心理造成干扰。 那么另外一个，我们说美国加息和人民币汇率贬值是两件事，为什么是两件事呢？在我们过去三个月，你会发现，我们的利率降了两次，同时美国还要加息，但我们的汇率还在升值，这很明显不正常。也就是其实按道理来讲吧，我们降了息汇率就应该贬，你发现日元欧元全贬了，但我们没贬，这只有一个解释，就是我们为了这一次月底的加入SDR，我们把汇率贬值延后了，但是延后不代表这个因素消除了。 但问题是目前SDR已经加入进去了，那我们需不需要贬值一下释放一下这个压力，因为你的利率低了之后它就有压力。怎么看这个汇率贬值的压力呢？其实大家很多人算，说我们这个钱怎么走，或者说很多钱不会走。其实最核心的一个指标，这里面我们看的最多的，是香港和大陆的汇差。什么意思呢，比如说如果大陆的汇率如果是6.4，香港是6.5，你把钱先在大陆把人民币换成美金，你6.4换了，再把它搬到香港，再把它换成人民币，你会发现你会凭白多赚1-2%，也就是香港和大陆的这个汇差特别重要，所以实际上在前一段确实这个汇差缩窄了，但是目前经过我们几次降息以后我们汇率又没贬，所以目前香港的汇率比我们又便宜了1%，这个1%就是无穷无尽的资金的搬家的动力，所以你会发现其实目前我们可以短期维稳，比如说我们汇率不动，不动的话呢我们可以通过外汇管制，短期可以维稳，但你扛不住的是，因为香港比你便宜，所以蚂蚁搬家会源源不断，把它搬过去，所以你的最佳方式还是需要适度地贬一下，把那个汇差把它抹平了。 但问题是这个贬一下又是一个风险。也就是其实在未来如果我们反过来去理解，如果说我们不能够容忍汇率大幅度贬值，那其实我们的利率很难大幅度下降，因为汇率跟利率是一件事。比如说欧洲吧，我把利率降到负的，再往下降，我利率不要了，同时它的汇率也不要了。但假如说我们不愿意让我们的汇率大幅度贬值，因为今年其实你发现我们贬了一下，影响很大，其实最终我们是贬了4%。所以如果说我们一年只愿意贬3-4%，其实你反过来讲，我们利率下行的空间就不会特别大，因为你的利率跟汇率它是一件事。所以我们认为这样去理解，其实我们明年降息的空间也是有约束的。 还有一个风险我们叫信用风险。这个信用风险我们说其实大家以前也见过很多次，但从来没有像今年这么紧张过。我们说因为今年这个山水水泥债券违约，大家都怕了，因为它的债券总规模超过了70亿，波及面太大了，以往的违约最多几个亿，有人出面刚兑一下就行了，但是山水水泥的债券到现在还在扯皮，甚至上升到了诉讼的层面，你发现可能最终它可以兑付，但这个过程太纠结了，不管你给公司赚了多少钱，就因为这么一件事，你发现很难交代过去，因为这个过程太难受了。 那么实际上我们说其实这个事情发生以后，那么它会有什么影响呢，你会发现中上游行业的债券以后很难发出去，因为山水水泥它是属于第七大的水泥企业，以前大家觉得只要能够发债，你是大公司，总归是没问题的，好了现在给你一个深刻的教训，第七大的水泥公司都出了这个问题，就是你中间会出这么大的一个动荡，那么大家以后去买债券，你会发现这个标准就很高了，能买的债券就很少了。 就你看中上游行业你只能买龙头，比如说你去买钢铁吧，宝钢武钢你可能可以买，其他你都不敢买了，但是如果你不去买它这个债券，它会出现什么新的问题呢，就是这些债券它发不出去，那它怎么去还你的债呢？因为实际上我们说债务风险的这样一个化解，它是靠两条，第一个靠自身的造血，所以你发现其实目前大家愿意去买下游行业，比如说房地产，因为你可以去卖房子，所以大家相信你是可以还这个债的，所以也就是大家目前我们说对行业越来越重视，你这个行业好，那我可以买，你在下游里面越近的，现金流你就越好。 但假如说你在中上游行业，因为中上游我们说大宗目前可能还没见底，因为以往的经验，美元加息以后大宗是反弹的，这是以往的经验。但昨天油价又开始破位了。为什么不一样呢？最近的一次加息周期是在04年，04年那个时点，中国新一轮工业化还没有启动，我们是05年后来起来的。所以在04年以前，美国是全球的大宗商品的一个主要消费国，所以在那个时点上，美国加息意味着美国经济变好了，所以美国一加息，经济变好，所以大宗就反弹了。但问题是这一轮出现一个偏差，美国加息是美国经济好了，但大宗商品的第一需求国是中国，中国经济还不行，所以它出现一个双杀，明年有可能出现一个所谓的黑天鹅事件，是大宗价格再跌一半，如果大宗再往下跌，你会发现中上游行业你没法看了，经营性现金流不能指望。因此目前很多的中上游行业靠的是融资性现金流，靠发债、靠的是这个所谓的贷款去把债务往下续。但假如说因为山水水泥这么一件事，让大家担心这个行业你可能还不上，那大家不敢买，你不买的话，那它这个债务怎么去续上去，就是一个问题。 而且山水水泥的违约开了一个非常不好的头，大家发现原来可以赖账啊，马上四川圣达跑出来说他也不想还了，如果都这样，那么即便大家有钱，也都被吓跑了。 那这个信用违约问题，其实我们说目前刚刚出现，而且我们说这个问题央行很难化解，你可以放水，但水流不过去，因为它属于一个结构性问题，那么这个风险我们说明年一定要高度关注。因为这个东西呢，它是已经出现了。所以我们说明年的风险要比今年要复杂的多。今年是你根本不用管，没有风险。过去几年大家只用管赚钱就够了，以后是你要发现你要担心了，美国加息你得担心一下，然后我们汇率贬值你得操心一下，万一哪个行业出事了你得操心一下，你发现要操的心太多了。那这个时候你发现其实赚钱已经不是第一位重要的了，第一位重要的是你不要亏钱，一定要防犯所谓的风险。这其实也是今年股灾的一个重要教训，有时候会买不算本事，会卖才算本事。所以我们说明年其实不容易。所以这个是我们做的一个总结。我们说明年宽松还是有空间，但是可能赚钱的这个难度它会大很多。 那么怎么来看我们的资本市场，我们觉得最乐观的情况，是从过去两年的快牛转向慢牛。我自己是两边都看，就是债券和宏观都看，那么我自己做的一个非常简单的一个框架，就从理论上去分析金融资产定价。债券是比较简单的，债券是由利率去影响，股市复杂一点，股市有三个驱动因素，利率、企业盈利和风险偏好。对这三个因素我们做了一个非常形象的比喻，利率是赚央行的钱，盈利是赚公司的钱，风险偏好是赚韭菜的钱，我们说有三种赚钱方法。 那如果你用这个框架去理解一下这个市场，它是非常的有意思。比如我们去了一趟香港，发现港股从来不涨，原因是香港既没有央行，也没有韭菜，还没有盈利，所以港股基本赚不到钱。然后再对比一下A股，你会发现我们这个市场它赚的不是盈利的钱，我们的主板连续两年没有任何盈利，大家看好股市，你发现它没有盈利。然后呢你看创业板，你看它涨了三倍，也没有盈利，创业板过去三年的累计盈利增速70%，所以说我们这个市场它不是赚公司的钱，它赚别的钱。 这里面我们说第一个，大家都在赚韭菜的钱。我们的韭菜特别多，长了一茬又一茬。尤其是今年上半年这个所谓的杠杆牛，很多钱进来，但是我们说股灾以后杠杆牛不可能再回来了，两融我们看到回到一万多亿就到头了，所以我们说未来其实这个韭菜很难再回来了。 还剩下一个，那就是赚央行的钱。最近几年，大家主要赚的是央行的钱。怎么样赚央行的钱呢，核心是看利率，标志性就是看10年期国债利率。大家不要小看这个利率，这个利率对大家炒股票是有帮助的。我们在今年六月份提示风险，当时我们依据有两条，第一条是宽松有变化，第二条就是长期国债利率上升了。长期国债收益率叫做无风险收益率，是一个基准，整个金融市场的基准。当这个基准利率出现大幅上升的时候，整个

查看详情>> 2015-12-14  一个7天，一个未足月，两个孩子抱到新桥医院来时已经死亡，竟都是因为蒙被综合症。 天气越来越冷，害怕孩子穿的少，不少孩子家长都选择给孩子捂得暖暖的，但你知道吗？孩子捂得过多，最惨的结果，会要了孩子的命，特别是幼小的婴孩。 12月6日和7日，在新桥医院儿科连续发生的两起悲剧，一个出生仅7天的孩子，一个尚未足月，两个小生命均消逝于一种名为“蒙被综合症”的病症，两个家长的行为，值得给所有的父母提醒，别给孩子捂得太多！ 12月6日：仅在世上活了7天的婴孩离开 回忆起前天清晨的一幕，新桥医院儿科医生蒙萌仍然很心痛。她回忆，早上5点多，正在值夜班的她接到急诊，患者是名出生不到7天的男婴，“我看到孩子时，他已经面色发黑，父母在一旁嚎啕大哭。”蒙萌说，尽管医生们全力抢救，但仍无力回天，孩子仅在这个美好的世界，存活了7天，孩子去世时，咬紧牙关，一脸痛苦。 孩子妈妈介绍，入睡前，孩子曾有些不舒服，手脚发凉，不停哭闹。20多岁的爸爸上网百度了一下，认为不是大问题，只是手脚冰冷，便没引起重视。不久后，老人把孩子放在已经入睡的妈妈旁边，盖好辈子，心想多盖点，保暖。当时，孩子身上除了自己的衣服、厚实的包背，还有跟母亲一起盖着的厚重保暖被。 晚上，孩子很安静，不哭了，但早上妈妈醒来一看，孩子已经没有反应，连忙送往医院。“很明显，根据病情推断，这应该是属于新生儿猝死综合征中的蒙被综合症致死。”蒙萌说。 12月7日：又一个未足月的婴孩捂被离世 男婴离世，医生们还没缓过气，大家很心痛，不停通过自己的微信、微博传播这个故事，希望提醒更多的父母。哪料，悲剧在7日再度发生。 7日早上，蒙萌的同事又接诊了一名出生不满30天的宝宝，和前一个宝宝一样，送到医院时，孩子已经没了呼吸，家人哭作一团。 孩子由家里人多，4个老人加爸爸、妈妈围着转，照顾得小心翼翼。和前一个家庭一样，老人习惯睡觉时把孩子放在大人身旁，和大人一起盖上厚厚的被子保暖。 每晚，孩子睡着前总会哭闹，家人以外是吵瞌睡，未引起重视，直到昨天，孩子不哭不闹后，再也没醒来。最终，医生们全力抢救，仍旧没能把孩子留在世上。 两天，连续送两个孩子离世，儿科几位年轻的医生哭了。 “我们很想告诉大家这两个婴孩的经历，希望父母们引以为戒，不要再让这样的悲剧发生。”蒙萌说。 究竟什么是蒙被综合症？ 蒙被综合症是指母婴同盖一床被，把婴儿睡在母亲的腋下，结果形成了高热和缺氧的环境。由于婴儿没有挣脱能力，时间一长，就引起了婴儿蒙被综合症。当家长一觉醒来时，发现小儿大汗淋漓、衣服湿透、高热、面色苍白或土灰、呼吸不规则、皮肤发花、四肢肌肉松弛、双目凝视、抽搐、昏迷，甚至窒息而死。 该病主要因为给宝宝过度保暖或捂闷过久而引起，多见于婴儿尤其是未满月的新生儿，一般都发生在寒冷季节。同时，它是一种儿科急症，可导致出现机体多器官、多系统受累，必须紧急救治，而对新生儿来说，最佳抢救时间以分钟计，一旦孩子出现吐奶、发烧等问题，必须立刻送往医院，请医生面诊，让医生判断是什么原因。如果仅凭上网搜索，看别人的经验，很容易延误治疗时机。 蒙萌说，父母们因为害怕宝宝着凉，往往会给他们覆盖或包裹厚重的衣物，但是婴儿神经系统发育不完善、中枢神经调节功能差、体表汗腺功能不成熟又没有能力挣脱。新生儿怕冷，穿得越多越好，其实是误区。对新生儿来说，盲目保暖、捂得太多，甚至会危及生命。 这些常识 你需要知道 宝宝正确的穿衣标准 孩子穿衣件数和大人一致或者比大人少一件。 这样判断孩子冷暖需求，要不得！1误区一 靠手温判断冷不冷 摸手的冷暖，判断孩子穿的衣服是否合适，是很多家长惯用的做法。这在冬天并不适合。因为手是长期暴露在外的，自然容易冷，穿再多的衣服，小手也可能是冰凉的。 2误区二 室内空调温度过高 有些家长用空调将室温调到30℃左右，而室外温度往往只有几度。如此巨大温差下，孩子进出室内外，很容易生病。需注意定时通风。 3误区三 捂汗冬季孩子容易发烧，有的家长认为发烧后多穿点，只要捂出汗来就能退烧。其实这种方法有害无益，极易造成“蒙被综合症”，还可能导致高热惊厥。正确的方法是将孩子衣扣稍微解开，以便充分散热，同时做到手脚保暖。 更多育儿平台与您分享~家长营

查看详情>> 2015-11-24  于60、70年代的打工者也许对上世纪90年代汹涌南下的打工潮记忆犹新。在一列列缓慢南下的绿皮车厢内，过道内挤得水泄不通，就连座位底下、行李架上都塞满了南下的打工者。 在工业相对发达的深圳东莞等地，人才市场、十元店、桥洞下、甚至树杈上，到处都是南下打工的人群。那时候，找不着工作跳楼自杀的，抓暂住证被关到樟木头强制劳动的，没有一技之长沦落为失足妇女的，莫名其妙人间蒸发的，甚至在火车站被踩踏身亡的事件不绝于耳。 往事当年极为不堪，抚今追惜胆颤心寒！ 当年打工潮形成的原因 为何当年数千万的打工者不顾一切逃荒似地南下呢？主要原因大致可归纳为以下三点： 1）数千万国营企业工人下岗。由于在中国工业企业占绝大多数的国营企业因生产力落后、效率低下、人浮于事而亏损严重，大部分国营企业靠银行借贷苟延残喘。眼看国企要拖垮中国经济，朱镕基大手一挥，数千万工人齐齐下岗，没有了生活来源的国企工人在吵闹一番后被迫加入南下大军。 2）乡镇企业大批倒闭。由于在原材料、产品市场等各方面与城市有很大的竞争，引起了计划内工业部门的不满，国家对乡镇企业采取了紧缩银根政策。乡镇企业得不到贷款，失去资金支持以后纷纷倒闭，之前吸纳的农村就业人口也掉头南下。 3）由于前三十多年一直实行城乡二元化的管理政策，城市通过工农贸易剪刀差榨取农村的劳动成果。以1997年为例，国家为小麦的定价为0.38元/斤，但农民购买面粉则高达1.3元/斤。以一斤小麦最低可磨7两面粉计算，工业至少赚取了0.5元/斤以上的差价。农民辛苦种地却无利可图，而一对夫妻南下打工，一年可净赚3000元以上。巨大的诱惑使数以亿记 农民工不顾一切地加入打工大军。 二十年后失业潮重新来临 虽说2002年加入WTO后，中国掀起的为世界工厂浪潮尽数吸纳了数以亿计的劳动人口，加上严厉的计生政策导致人口出生率锐减，中国甚至在过去几年时间出现了用工荒。 但是，从2003年中国开始的房地产大跃进，不仅把过去二十年积累的财富都转化成了森林般密布的钢筋混凝土建筑，而且还透支了部分中国人未来二十年的劳动成果。 2008人民币外升内贬，美欧日等国实现了高端制造业的回流，也迫使低端制造业向东南亚和印度转移。 从2010年开始，温州出现民营企业倒闭潮，随后蔓延到东莞、泉州、深圳等制造业密集的地区。进入年底，民营企业倒闭潮迅速扩散到东南沿海经济发达的地方，倒闭的企业也从包装印刷、鞋服、家具、灯饰扩散到智能手机等高端制造领域。 由于民营企业吸纳了中国80%以上的就业人口，这类企业的批量倒闭就意味着大量人口重新被抛入失业大军。仅以包装印刷业为例，位于东莞的快联达包装，2007年员工达到7000人，2013年9月突然倒闭时仅余1700名员工。中大印刷在高峰时期也高达6000人，到2014年1月发生罢工时，人数仅1200人。 而进入2014年以来，行业爆发的破产倒闭潮更是将数万人直接抛入失业大军。 皖北最大的包装企业亨浩彩印倒闭导致500多人失业，福建千帆纸业倒闭造成1000多人失业，上海力天有400人。2013年，有报导说珠三角有一半以上的小微印刷企业倒闭，造成的失业人数应该不在少数。 由于外升内贬的人民币政策，不仅压缩了外向型包印企业的利润空间，也大大增加了企业的人工成本。一些企业被迫引进高速、自动化的设备，从而导致包印刷企业对就业人员的需求大大减少。以裕同为例，2012年集团员工为10000人，现在则减少到8000人。位于广东鹤山的雅图仕集团，几年前高峰时期员工人数高达2万人，现在也只有1.4万人。美盈森、合兴这两家包装龙头企业虽然保持着较快地增长，但由于不断引进自动化高速设备，近几年来公司员工人数并没有增加。 自去年开始，中国就陆陆续续出现了一波又一波的返乡潮，到今年更是一浪高过一浪。2014年9月和10月，单湖北就有高达56万的农民工返乡。 进入年底，中国经济的基本面持续恶化，注水之后的出口数据依然难看，内需一蹶不振，农村经济一片萧条。按照这样的发展态势，还将有更多的人员失业。 2016有可能重现找工难 在我们看来，当前劳动力市场供应不足的局面已经打破，到了明年春节，提前返乡回家过春节的打工者重新奔赴东南沿海打工，将重新出现十多年不见的找工热潮。 劳动力供应可能在春节后出现井喷： 1、在今年实体企业倒闭潮中提前返乡的数以百万计打工者，在春节之后必然重新出来寻找工作。 2、连续两年亏损将逼迫部分安心在家乡从事农业生产的老一代农民工重抄打工旧业。2013和2014、2015年，由于农产品价格畸低，农业资料价格却未下降，导致许多弃工从农的老一辈打工者亏损严重，明年可能重返东南沿海。 3、前些年取消农业税，农产品价格相对较高，很多农民工以在农地帮工的形式谋生。明年春节，这部分人也会加入打工大军。 4、过去两年，每年高达700万的大学毕业生，只有少数人实现在真正就业，大部分处于失业或半失业状态，其中尤其以农村大学生居多。现在农村萧条，这部分人将结束啃老生活，尝试出门找工作。 5、随着中国政府把大量资金投入到股市当中，人为制造一波人造牛市，被很多专家解读为政府意图放弃房地产来保住金融业。如果真是如此，随着楼市泡沫的破灭，将会有数千万建筑业工人失业。 由于庞大的地方债、随时爆破的房地产泡沫未来实体经济表现不佳，2015年中国的就业市场已极度萎靡。因此，事隔多年后，中国将全面再现打工难。 降薪、严控，政府已经着手应对找工潮 面对如此严峻的局面，广东地方政府似乎有所预感。近日全国共有23个省份公布了2014年企业工资指导线，其中基准线平均在12%左右。基准线最低的广东省为9%，比去年的10.5%下降1.5个百分点，是目前唯一基准线低于10%的地区，而东莞市政府至今未公布企业工资指导线。 鉴于明年更加艰难的就业局面，广州市政府害怕大量从内地汹涌而来的打工人口给社会稳定带来不利影响，11月21日，广州发布穗府36号文，要求外地来穗人员到达居住地3天内向政府登记个人信息。 由于效益不佳，很多实体企业正通过计件工资改革、控制加班、削减福利、取消年终奖等方式来降低成本，打工者的实际薪酬水平呈现下降趋势。 无可奈何花落去，似曾相识燕归来，情况可能比多数人想象的更为悲观。因此，建议目前有一份稳定工作的打工者，且行且珍惜，不要轻易跳槽。而期待公司涨薪的员工，不妨调整心理预期，并紧缩开支应对未来艰难的时光。 2016年，注定的中国的转折点，中国将在阵痛中反思和觉醒。中国将适应科技和产业革命趋势，大力发展战略性新兴产业，用新技术升级改造传统产业，着力打造新的经济增长点，同时推动“大众创业、万众创新”，激发民间创新创业活力，使其成为推动中国经济继续前行的重要引擎。 水木然点评：我们更应该乐观的看到，中国经济成份里也出现了大量的新产业、新业态和新动力，比如双11当天淘宝天猫销量高达912亿。中国在低迷中有繁荣，在疲软中有新气象，在旧动力衰竭中有新动力！危机危机，有危也有机，我们相信随着这一阵危机度过，中国将迎来更加美好的明天！ 凤凰财经

查看详情>> 2015-12-09 想必你早知道延迟退休的消息了吧，啥也不说了，这就给你送来最新退休时间表，快来查查你的退休年龄吧。 哪些人将“享受”延退？ 190后 “满血”赶上 2悲催的80后…… 众所周知，自诩“被坑一代”的80后 之前已有很多“第一批”的历史： 第一批成为独生子女 第一批开始大学收费 第一批取消毕业分配 第一批取消单位分房…… 而这一次，是第一批开始延迟退休。 有80后在网上吐槽：“我只想说，咱能不能换一代人坑”。 当退休延长至65岁时... ?多年后的我来到公司，那条刺眼的规定总是让我不适：所有拐杖必须整齐的放在公司门口，违者罚款200元。另一条是在茶水间的温馨提示：同事们请把各自的药瓶药罐贴上标签以免别人吃错了。 ?中午没胃口，因为昨天忘记戴老花镜，不知道把假牙弄哪去了。接着我发现食堂贴了温馨提示：请大家饭后保管好自己的假牙，我们的下水道再也堵不起了。 ?下午开会，发现主管的记忆又退步了许多。说完第8点又说：“好，刚刚我们提到的是第1点，现在我们看第2点。”直到下班，我们还是在说第2点。主管责怪我怎么不提醒他，其实我一共提醒了他13次。算了，不跟他计较了，明年他65岁，就退休了。 想想就心酸…… 对比一下现在，再想想将来! 1年轻人现在找工作是酱婶儿滴~ 现在已经很难了好不好！一个接一个的面试已经没有睡觉时间了~~~ 未来有可能是这样滴！ 延迟退休了，岗位越来越少了——我不想~我不想~我不想毕业啦！到时候大学念个十年八载的怎么样！我挂科，我留级，我骄傲！ 2现在爷爷奶奶、姥姥姥爷还能帮你带孩子~ 现在没有爸妈帮忙，谁还敢生孩子啊!所以，知足吧，管他们是不是“潮童杀手”! 未来有可能是这样滴! ——爸爸。去哪儿? ——去上班……但得带着你，爷爷奶奶姥姥姥爷也在上班呢! 3现在月嫂的工资是酱婶儿滴~ 未来有可能是这样滴！ 月嫂可不是你想请就请得起，想找就找得到滴！建议有远见的朋友辞职干月嫂算了，到时候会数钱数到手抽筋!吼吼~~~~ 4现在升职加薪只要酱婶儿~ 努力工作，升职加薪指日可待，人生还是有盼头的！ 未来有可能是这样滴！ 努力肯定还得努力，但什么时候能实现就不一定了，到时候还有很多老前辈在各种核心岗位上发光发热呢! 5现在，大城市上班是酱婶儿~ 公交很堵，不要怕，咱还可以打的!打的还是很堵，不要怕，咱还可以挤地铁!都是年轻人，挤挤更健康! 未来有可能是这样滴！ 公交、地铁大爷大妈站了半车厢，都着急上班，你好意思挤谁? 6现在保健品是酱婶儿卖滴~ 促销活动那是各种搞啊，促销员一声爹一声妈拉你买东西...... 未来有可能是这样滴！ 管它什么保健品，买买买！必须多活几年，养老保险不能白交啊！ 要时刻告诉自己：健康最重要！ 因为，活得久一点才划算啊!

查看详情>> 2015-11-22 凤凰财经综 这个周末，有关注册制的消息有点多！ 先是周五盘后证监会宣布，新三板向创业板转板试点将推出。目前新三板已经是注册制，转板试点客观上需要A股同步跟进，否则好企业都去“没有门槛”的新三板，通过转板，变相以注册制的方式在A股上市了。 然后是管清友在证券市场年会演讲，预测明年市场波动将更大，一个重要判断是，注册制的推出可能会加快，会对存量产生一定程度的影响，这个观点被媒体广泛转载。 周六傍晚，媒体曝出重磅消息，注册制或在明年三月推出： 据投资界报道，20日上午，证监会肖钢主席、主席助理黃炜以及办公厅、发行部等领导，听取推进股票发行注册制改革的意见。肖主席指出：在股市异常波动之后，《证券法》修订推迟，国务院可能采取法律授权方式出台意见解决，全力以赴明年三月注册制要有结果；先放发行节奏，后放价格；缩短发行流程(3到6个月)，给企业明确预期。 该来的总会来，此前“注册制因股灾将无限期拖延”的市场预期宣告破灭，不用等证券法，明年两会前后注册制应该就会正式推出了。值得注意的是，主管新股发行长达13年之久的姚刚上周刚刚被双规，难道发审皇帝倒台才能真正终结发审制度？ 近一段时间以来，相继被查处的证监会官员均曾深度参与IPO发行审批。水皮周末撰文指出，绝对的权力意味绝对的腐败，姚刚倒掉为注册制清障！ 证监会新领导为避嫌“IPO审批寻租”，主观上要求注册制的加速实施。但最大的推动力来自最高层。上周，习近平对股市发展提出的“47字”要求：“要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场”。为了防范金融风险，证监会上周末已经“将两融杠杆降到最高一倍”。而“融资功能完备、基础制度扎实”这12个字，非注册制莫属。 中央巡视组已经进驻证监会，主席助理和副主席被抓之后，证监会主席的执行力，也突然加强了。 当然，对目前中国经济而言，也需要注册制尽快推出。央行不断放水导致流动性泛滥，但资金流入实体经济的传导机制不畅，导致资产配置荒愈演愈烈。注册制等于给“流动性堰塞湖开了一个新池子，增加供给，优化资源配置，推动经济复苏和改革大业。 对二级市场而言，注册制提速的消息理论上一定是利空。企业供给无限增加，必然分流存量资金，上市公司稀缺性减少，审批溢价将消失，A股估值优势不再，高市盈率面临挑战。长期影响可参考成熟市场比如港股、美股，甚至已经实施注册制的新三板。 短期利空主要是心理层面的影响，毕竟注册制逻辑上将打破视察并供求平衡，而且三个月时间近在眼前。市场风险偏好或因此下降，高市盈率个股、炒作壳价值的垃圾股或遭抛售。注册制相对利好创投概念股，但这个板块近期涨幅已很大，也不建议参与。注册制来袭，下周A股或有大震荡，继续建议控制仓位！ 不过，注册制“明年三月有结果”，并不代表三月份就马上执行，即使实施也不会全面彻底一次性放开。循序渐进、有节制有条件的逐步实施，历来是我党的优良传统。尤其是股灾之后，管理层一定会充分考虑市场的承受能力，不能再像清理配资那样，休克式的推倒多米诺骨牌。而且，现在有国家队护航、有央行持续宽松，有各项改革不断推进，注册制将带来真正的慢牛！ 那么什么是注册制？ 为什么要实行注册制？ 国泰君安首席经济学家林采宜曾列举现行核准制存在几大弊端： 首先，核准制会导致过度包装。企业为顺利通过发审会，粉饰财务数据，对拟上市资产进行过度包装，导致估值偏离。 其次，超额募资屡见不鲜。核准制就是政府控制你的发行规模和发行节奏，可能企业排两三年都还没排到，既然上市这么不容易，不管拟上市公司是好公司还是一般公司，都有激励去使劲圈钱。超额募资为什么能够盛行？很简单，一级市场普遍存在“承难销易”现象，新股出来认购倍率是很高很高的。从资源配置角度而言，这种方式绝对不是最佳的。 第三，一级市场定价畸高。监管机构在证券发行中的主导作用使其成为上市新股的“隐性担保者”，投资者在政府机构的发行审核机制背书下，往往低估投资风险，在供不应求的情况下，上市企业和中介机构合谋出的高报价容易被市场接受。 第四，权力寻租。发审制度使上市资格成为一种“稀缺资源”，上市意味着“获利”，股票发行审批中容易出现权力“寻租”现象。 我国整个发行市场存在的问题远不止这些，比如操作层面，网下配售比例、新股询价过程、股票回拨机制、及绿鞋等其他发行辅助机制都有待进一步完善，但上市发行核准制是核心症结。 要解决这些问题很简单，就是从核准制走向注册制。 注册制将为我们带来什么？ 1、带来透明信息的完备披露 实行注册制，证监会是不是就不要审了？依然要审，但证监会要审核的是上市公司信息披露的完备性。目前，证监会作为监管者的角色其实是错位了，证监会其实没有义务保证每个股民都赚到钱，更没有义务保证融资方一定能圈到钱，证监会要做的是保证上市公司必须清晰准确地披露应该披露的信息，把可能遇到所有的情形包括风险，都准确地披露给投资者，接下来就是自由交易，愿打愿挨的事情。 交易所审核上市公司的财务指标是否达到上市标准，但不对盈利前景、募集资金使用提出实质性意见。上市公司在海外的上市标准很简单，它们可以接受一个不盈利的企业，因为不怕公司没盈利就怕没未来——可能这个公司现在不挣钱，但是两三年以后可能会挣很多钱，比如谷歌上市的时候也是亏损公司，可是后来的发展大家都知道。某种意义上，交易所看重的是交易性指标，哪怕是亏损公司，只要投资者接受，公司就可以正常上市；而如果一个股票如果跌到一块钱以下，而且没什么交易量，那就是说市场不认可这个公司，它就应该退市。 也就是说，注册制下，市场拥有了鉴别一家公司值不值投资的权利，市场用钞票来表达它的选择，双方利益对称，进行愿打愿挨的自由交易。注册制就是使监管者的职能和角色发生一个调整，但不代表它的缺位，就是说家长退出、变成警察——监管者仍然在那里，维持市场的秩序，保证上市企业不欺骗投资者，而不是替投资者做价值判断。 2、带来市场定价的规则 其实，不同国家的发行制度都是不一样的，包括像台湾、日本，甚至是德国等大部分国家都是从一开始管制比较严格的一种制度，慢慢转向一种比较开放的、以市场同业自治为主的制度。但是，无论哪一种发行制度，都是在投融资者之间找到利益的平衡点，在不同的历史阶段，这个利益的平衡点是不一样的。 而资本市场运行的制度环境是决定发行制度选择的重要因素。我记得十多年以前中国有个很熟悉的口号，“资本市场为国企改革服务”，大家那时候觉得挺正确的，国企改革就需要资本市场。现在想想对吗？国企是融资者，当资本市场为它服务的时候，证券市场整个的规则就是严重有利于融资者，也就是资本市场替国企来圈钱，帮它完成国企改造。当国企把大量的不良资产剥离出去后，再通过上市从老百姓那里圈了很多钱，于是，亏损的国企一下子就变成了盈利的国企，现在国有资产庞大的基础，跟那时候资本市场的功能定位是有关系的。这里我也不去做历史的评价，但从资本市场健康发展的角度，资本市场应该考虑投资者的利益，否则投资者就会离开市场，所以大部分资本市场都会慢慢走向均衡性的市场。 每一个发行制度都是跟它的历史相结合的，我们新股发行制度从一开始的审批制，发展到2005年以后号称是核准制，但由于我们的核准带有太强的行政权力色彩，其实跟审批制还是没有完全脱钩，所以，我们现在有点像审批制，有点像核准制，接下来就是往注册制方向发展。从趋势上来看，各国对公开发行股票的审核标准在趋松，审核标准在不断降低，也就是说，监管者权力放到一个比较小的地位，只要拟上市公司不违法违规，股票发行的选择权交给市场，只要市场愿意接受，公司怎么亏损都可以，IPO定什么样的价格都可以。 信息披露制度：很多人说股票价格太高不公平，其实，公平与否，第一个关键在于双方信息是否对称，存不存在欺诈行为；第二个关键在于双方是否自愿交易。只要是信息透明的自愿的交易，任何一种价格都是公平的。在这种原则下面，政府就不会去管市场定价的具体市盈率，比如现在完全市场化的美国，发行时就是管住上市企业信息披露的完整性和准确性。 美式累计投标询价制：为什么高报价在中国股票市场会遭到诟病，因为里面存在一种猫腻：目前机构并不需要为自己的报价负责，于是有些机构就会报很高的价格，但是报完以后只买一点点，而且最后的买价是使用大家报价的均价，肯定低于自己的高报价，这种报价制度会拉升股票的价格，导致价格操纵。而在美国股市，机构要为自己的报价负责，报了最高价就要以最高价买这个股票，就跟上海在没有进行价格管制之前的车牌竞拍制度一样：你报10万就10万块一张，你敢瞎报吗？你不敢瞎报。每一个报价的投资者，要为自己的报价负责任，既然报出这个价，就说明你认为它值这个钱。中国目前投标的报价制度是存在漏洞的，但这个操作漏洞是可以堵上的，只要让投资者为自己的报价负责，并且对购买的数量也做出一定的要求，这样的规定就能剔除价格操纵的一种猫腻。 自主配售制和超额配售选择权：现在中国股票发行既然没有自主配售，那么中介机构可以把价格抬的很高，卖不出去总承销商负责，注册制以后，机构的综合能力，包括股票客观的定价，都会成为整个发行过程中必须把握的东西。当发行股票很容易后，可能大家都觉得没有必要圈那么多钱了，也不会再有超额配售。 总之，整个发行的制度实际上都是逐渐宽松的，随着市场的成熟，市场的权力是越来越大，这是整个全球发行制度变化的一个趋势。 3、带来退市制度 注册制还会带来真正的退市制度。其实，退市制度在中国出台了很久，但几乎没什么公司退市，退市最大的障碍就是没有注册制IPO实行注册制以后，退市就会很容易，因为企业只要符合上市标准就可以挂牌，上市就不再稀缺，也就没人去花大价钱购买壳资源，所以一个上市公司只要没有价值就可以退市了。 目前从全球范围来看，退市有两种情况：一种是香港式的退市，一种是美国式的退市。 美国式的退市相当于逆转板，企业股票可以从一个OTC市场升到一个创业板，从创业板升到主板，同样，主板退市以后，股票仍然可以到OTC市场去交易，这样尽管已经退市，但股票仍然有流动性，也就是说还可以起死回生，盈利前景好到一定程度，这个股票还可以转回去，这样就可以最大限度地保护投资人的利益。但是香港不一样，香港没有OTC市场，退市就意味着破产清算，退市就是彻底的退。 在这两种退市方式中，中国将来的退市制度可能更像美国的逆转板退市，就是新三板可以进入中小板，进入主板，如果主板股票表现不好，也可以退到OTC市场或者新三板去，股票仍保持流动性。 4、私募市场将对创业和创新的促进作用增强 市场结构发生根本性的改变以后，私募市场会发生很大的变化。现在私募投资都等着企业上市，一旦上市，投资就退出，投机性很强，而对扶持新的技术、扶持创业者的兴趣很淡。注册制以后，股权投资基金对实体项目的介入时点前移，风险投资的专业性提高，投机性下降，整个私募市场的收益率会更加市场化，而对创业和创新的促进作用会加强。 5、中国资本市场的竞争力和吸引力提高 很多在国内上不了市的公司，选择到海外去上市，某种意义上，这是中国目前的制度缺陷造成的，注册制以后会有相应的制度竞争力改善。 6、注册制对资本市场的其他影响 中国资本市场现在很多的弊端都跟现在的发行制度有关，如果发行制度改掉了，首先会减少壳资源炒作现象，宽进严管使得借壳上市成为过去时；第二，投行的通道竞争将变成专业能力的竞争。承难销易时代结束，市场定价和自主配售考验券商包括定价、风控、销售等在内的综合专业能力；第三，注册制弱化上市公司圈钱动力。发行门槛降低，发行效率提高，在信息披露监管趋严和退市制度完善的情况下，超额募资带来的风险增加。 凤凰财经综合

查看详情>> 广东异地高考全面放开，这十个细节你有必要了解 2015年12月1-10日，广东高考将开始报名。 今年的高考备受关注，因为首年报名需要采集指纹，首年全面放开随迁子女参加高考，恢复使用全国卷……一些朋友就开始问：随迁子女要怎么参加广东高考？真的不影响户籍考生的录取吗？ 看到新政策，很多网友已经有疑问了： 为此，独家梳理，广东高考改革关键年，需要注意的十个细节问题，解释上述的问题。 为什么要采集指纹？ 考生身份识别系统 与往年一样，广东高考依然采取互联网报名方式报名。与往年不同的是，今年高考报名将采集指纹。那么，为什么采集指纹呢？ 公开资料显示，今年成人高考报名已实施通过采集指纹来识别考生身份，目的是进一步严肃考风考纪，防范替考作弊。这是标准化考点的考生身份识别系统和作弊防控系统建设的重要内容。 省考试院有关负责人提醒说，考生报名信息准确与否和指纹信息的正确采集，直接关系到考生的切身利益，考生的考试、录取以及升学后的学籍管理和毕业证书电子注册，都将以考生网上确认的报名信息为准。 看到这里，大概可以明白指纹采集的重要性了吧。 增加多少随迁子女？ 高二在读四五万人 省教育考试院副院长黄友文曾估计，目前全省高二在读的外省户籍随迁子女有4万-5万人，其中相当部分将在广东高考。而根据异地高考放开前两年的数据，2014年符合在粤异地高考资格的学生有767名；而到了今年，全省有超过1000名考生报名参加在粤异地高考。 户籍考生受影响吗？ 招生计划将增加 省考试院给出了答案，不会。 省考试院说，2016年广东会继续向教育部争取适当增加广东投放的招生计划数，进一步提高广东教育资源承载能力。教育部也明确要求部属重点院校在安排招生计划时向生源大省倾斜，适当向随迁子女较多的省份增加计划数。 异地高考社保时间？ 2016年8月31日前 对随迁子女在我省高考报名资格界定和报名有关问题进行了适当调整、补充和完善，适度放宽了报考条件的要求，新调整主要包括以下四个方面，其中第一方面就是明确了社保的截至时间。 按照规定，明确了社保等截止时间：社会保险、居住证和完整学籍年限计算截止时间统一为2016年8月31日前。 也就是说，2013年9月1日起来到广东开始入学和缴纳社保即可，保证了2013级高中毕业生能赶上明年的异地高考。

查看详情>> 2015-10-24  10月23日早晨，国信证券总裁陈鸿桥在家中自杀身亡。这是继国金证券魏东、瑞林嘉驰刘强之后，证券市场又一重量级人物选择以自杀的方式结束了自己的生命。 对于其自杀的原因，市场传出多个版本，其中最让人浮想联翩的就是，陈鸿桥曾与已经落马的证监会前主席助理张育军共事5年。 当天下午国信证券公告称：“公司接家属通知，公司总裁陈鸿桥先生于2015年10月23日不幸去世。公司目前各项经营管理活动一切正常，无其他应披露而未披露的事项。 光鲜履历，年薪高达200万为何要自杀？ 陈鸿桥生于1966年，年仅49岁，他毕业于北京大学国际经济系，现任国信证券总裁。资料显示，陈鸿桥有着20多年的证券系统工作经历。 自1991年起，出任深圳证券登记结算有限公司登记部副经理，历任业务部副经理、总办主任、总经理助理，并在1994年升任公司副总经理。 1997年，陈鸿桥调任深圳证券交易所资金交收部总监，并在2003年起升任副总经理。其间，陈鸿桥曾短暂回归深圳证券登记结算有限公司，出任主持工作的副总经理。 2014年6月，陈鸿桥从深交所副总经理一职被调至国信证券接棒胡继之，正式出任国信证券总裁。两人经历颇为相似，胡继之在掌舵国信证券之前，也同样担任过深交所副总经理一职，是时任深交所总经理张育军的副手。 2014年6月19日，陈鸿桥加入国信证券，担任总裁，年薪221.38万元。 陈鸿桥曾担任张育军副手，是否被牵连？ 值得注意的是，就在不久前，因严重违纪而被免职的证监会前主席助理张育军也有任职深交所的经历。张育军在2000年至2008年期间曾担任过深交所总经理、党委书记职位，陈鸿桥则从2003年起担任深交所副总经理，担任张育军副手时间长达5年。 此外，二人相似经历也不少，例如同样毕业于北京大学，同样被市场人士称为典型的学者型官员等。 事实上，在本轮资本市场的反腐风暴中，已经有多位重量级人物相继落马，除了张育军正在接受组织调查之外，中信证券包括总经理程博明在内的多位高管因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息等事项已经被公安机关依法要求接受调查。 “张育军拉陈鸿桥下水”的推断是真是假？ 2014年6月，陈鸿桥离开深交所进入国信证券，接棒胡继之出任公司总裁。当年12月份，国信证券成功登陆A股主板。在2015年福布斯公布的A股CEO薪酬排行中，年仅49岁的陈鸿桥以211万元人民币年薪，排名第96位。 关于陈鸿桥“出事”的原因，坊间有一种说法：“海外做空中国股市的两个账户，一个在中信，一个在国信。”果真如此，证监会主席助理张育军、中信证券总经理程博明（中信证券已有11人被带走）、国信证券总裁陈鸿桥都栽在同一个案子中。 在此前股灾期间，张育军担任“救市总指挥”。市场人士猜测，张育军面对利益诱惑操纵市场，享有信息优势的“救市主力”亦摇身变为“套利先锋”，中信证券先后有包括总经理程博明在内的11名高管被拘。由于陈鸿桥与张育军交往过密，因此“张育军拉陈鸿桥下水”的推断存在一定可能性。 两大传闻满天飞，自杀之谜扑朔迷离 传闻一，陈鸿桥前段时间要出境，发现被边控劝返。 早有消息称，陈鸿桥前段时间想要出境，但是不知为何被边控劝返。不过这个消息并未得到国信证券官方证实。今年9月，有媒体在陈鸿桥的一次通话中了解到，因为一些事务，他那时候压力颇大。这会不会与自杀有关呢？ 传闻二，国信证券涉嫌做空曾被约谈。 9月7日下午，一份题为《国信证券股指期货异常交易情况的通报》在社交媒体广泛传播。国信证券疑因股指期货放空单及为客户融券卖空提供便利而被通报，管理层也因此被约谈。 国信证券是个什么机构，为何会被约谈？ 国信证券前身是1994年6月30日成立的深圳国投证券有限公司，公司注册资本82亿元，法定代表人为何如，总部设在深圳。 官网资料显示，国信证券公司拥有齐全的证券业务牌照，经营范围涵盖：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；证券投资基金代销；金融产品代销；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金托管；股票期权做市。 截至2014年12月31日，国信证券总资产1613.52亿元，净资产327.83亿元。2014年，公司实现营业收入117.92亿元，净利润49.43亿元。根据中国证券业协会公布的全国证券公司经营业绩排名，国信证券近三年的总资产、净资产、净资本、营业收入、净利润五项指标均进入行业前十。据悉，国信证券涉嫌做空曾被约谈。 根据当时曝出的通报内容，8月5日上午11点12分3秒至11点14分47秒期间，沪深300期指主力合约价格快速下跌超0.7%。在此期间，国信证券自营套保账户却大量开空单，对市场价格造成较大影响。 但国信证券当时面对通报内容回应称，“不知道”、“不清楚”。 陈鸿桥自杀前留遗书“请勿扰妻儿” 从内部人士处获悉，陈鸿桥在深圳福田区阳明山庄家中被发现自缢身亡的。死前曾留有遗书，内容仅五个字“请勿扰妻儿”。 对于陈鸿桥这样一位重量级人物的自杀离世行为，多数市场人士的反应既有震惊，更多的是不解。 有与其熟识的业内人士表示，听到这一消息确实比较震惊，陈鸿桥是认识的学者型官员之一，通过接触之后发现，他为人比较和善。 也有人对此感到不解，“究竟有什么事能让他付出生命这么沉重的代价”？ 著名经济学家郎咸平在微博表示：“突发事件，国信证券，背后又是怎样的故事？让这个周末充满了各种猜想！” 陈鸿桥之死，是股市不可解开的魔咒吗？ 提到陈鸿桥的死，不少经历过08年股灾的老股民，都唏嘘不已。先摘录网友评论如下： 每次牛熊搏命，大幅震荡的时候，都要“死人"。上次是魏东，这次是陈鸿桥。资本市场里，真是步步见血啊。 自杀是死，而接收审判最多有期徒刑。两相比较，竟然会选择死。这背后的难言之隐，谁人解？想起了魏东。 2008年魏东跳楼，曾任证监会副主席的王益被抓；如今张育军被抓，陈鸿桥自杀。历史总是惊人相似。 没有经历过08年股灾的投资者或许不知道这个名字；魏东，九芝堂集团董事、涌金系掌门人。 2008年4月29日，魏东在其位于北京紫竹院附近的居所坠楼身亡，年仅41岁。 生于1967年的魏东，生前是中国商界的一位传奇人物，早期曾任职国家财政部，在财政部下属的中国经济开发信托投资公司工作。 在中经开4年之后，魏东选择下海创业，成立上海涌金实业公司，涌金系的财富之旅就此起航。通过先后收购了湖南九芝堂、千金药业两家上市公司。又利用国家政策的漏洞，低价买了交通银行的原始股。在不到十年时间，资金翻了100多倍。是三家上市公司的第一大股东，参股近10家上市公司。 而魏东却在涌金系鼎盛时期突然自杀。外界盛传多种说法：有人表示魏东在自杀前身患严重的抑郁症，心理压力巨大； 坊间也有传闻说魏东生前被卷入“王益案”，王益是中国证监会前副主席、原国家开发银行副行长。“涌金系”掌门人魏东与王益私交甚密，旗下国金证券借壳、九芝堂收购案均牵涉王益。传闻称魏在自杀前曾被有关部门“约谈”，所调查之事也再无下文。 那些不幸被关被并的券商，诸如南方、汉唐，其老股东都后悔没熬到时来运转。而熊市形成在新的窟窿败露前后，便有一个个“坏人”被抓出来。 管金生是1995年熊市被抓的，张国庆是1998年熊市被抓的。 2004年至2005年的熊市呢，阚冶东、刘波、徐卫国，这些都是国有控股证券公司的老总，都一定程度地成为熊市的祭品，他们各自的是非曲直永远是这市场的疤痕。 2009年的“坏人”是王益，魏东，汪建中等，那一年，堂堂国家副部级官员跌落在急剧下跌的熊市中。2015年也不能例外，张育军，徐刚，程博明，陈鸿桥…又有了太多报道或没报道的人被带走。他们多半系涉及操纵市场、内幕交易、欺诈发行、编造及传播虚假信息。 如今，历史车轮重复着轮回，唯有股市，波动不息。 金融行业已成高危职业，且行且珍惜 金融业是令人羡慕的行业，从业者、特别是高管薪酬丰厚、神采飞扬、行业优越感溢于言表。但在这样的光环下，金融已成高危行业！ 除了陈鸿桥，资本市场历史上，以自杀方式结束生命的牛人还有几例。2015年7月，正值市场大跌期间，中国期货界传奇人物刘强在北京华贸中心酒店离世。对于市场传出的刘强因投资爆仓而轻生的说法，瑞林嘉驰(北京)资产管理公司7月28日晚间发布公告称，该公司基金经理刘强并没有参与配资交易。刘强本人意外身亡属于抑郁症复发后的悲剧，与基金和个人投资、企业经营等方面无关。 （凤凰财经综合京华时报、证券时报、每经网、一财网、中国网等媒体报道

查看详情>> 胖—瘦    香—臭   明—暗 忙—闲    凉—暖    来—去 尖—钝    好—坏    轻—重 前—后    左—右    是—非 有—无    老—少    深—浅 高—低   快—慢    升—降 入—出    开—关   斜—正 落—升    冷—热   饿—饱 贫—富    死—活    穷—富 买—卖     旧—新   细—粗 明—暗    首—尾    始—终 2 洁白—漆黑    美丽—丑陋    仔细—马虎 告别—会合     舒服—难受   粗心—细心 出发—归来    安宁—喧闹    宽敞—狭窄 困难—容易     热闹—寂静    空闲—忙碌 打开—关闭    流动—固定    暖和—寒冷 弯曲—笔直    微笑—悲伤    昂首—低头 开始—结束    现在—将来    喜欢—讨厌 欢快—沉重    机灵—愚笨    明白—糊涂 希望—失望    傍晚—清晨    秘密—公开 高大—矮小    坚定—动摇    张开—合拢 经常—偶尔    愤怒—高兴    坚定—犹豫 清楚—模糊    熟悉—陌生    保护—破坏 勇敢—懦弱    聪明—愚蠢    失败—成功 敞开—关闭    飞快—缓慢    明白—糊涂 失败—成功    烦恼—高兴    特殊—一般 特别—普通    漂亮—丑陋    高兴—伤心 仔细—粗心   精彩—枯燥      洁净—肮脏 心爱—厌恶    飞快—缓慢    极小—极大 温和—暴躁    好事—坏事    奔跑—停止 灾害—幸福    坚硬—松软    堵塞—畅通 贵重—便宜    锋利—迟钝    聚集—分散 新鲜—陈旧    破碎—完整    未来—现在 诚实—狡猾    可爱—可恨    活泼—呆板 赶紧—拖延     透明—浑浊    凉爽—炎热 永远—短暂    凉爽—闷热    广阔—狭小 相信—怀疑    裂开—合拢    相信—怀疑 节省—浪费    亲密—疏远    高明—低劣 热闹—冷清    喜欢—讨厌   茁壮—虚弱 3 人声鼎沸—鸦雀无声   不可计数—屈指可数 生气勃勃—死气沉沉 呼风唤雨—息事宁人 坚固—松散 凝结—离散 陡峭—平坦           伟大—渺小 精美—粗俗 温顺—凶猛 沸腾—沉寂   壮丽—晦暗 呈现—消失 静寂—嘈杂 便宜—昂贵 迟钝—敏捷 兴奋—忧愁   美丽—丑陋 天堂—地狱 模糊—清晰 羡慕—不屑 朦胧—清晰 凶猛—温柔   不识—相识    舒服—难受   弯曲—笔直      懒惰—勤快 宽裕—拮据 隐藏—公开 平坦—坎坷 柔弱—坚强   干燥—潮湿 古老—现代   故人—新交 蜿蜒—笔直 凝结－溶解 增长—减短   崭新—陈旧     静谧—吵闹   简单—复杂    勇猛—怯懦 附近—遥远   寒冷—温暖    温柔—凶恶   尽职—失职    轻盈—笨重 隐隐约约—清清楚楚    明—暗   此—彼   朝—暮 闲－忙   紧—松 伸—缩 4 扩散（聚集） 微波（巨浪）聚集（分散）  明艳（暗淡） 蜿蜒（笔直） 善良（凶恶） 精湛（生疏） 马虎（认真）生疏（熟练） 卓越（普通） 伟大（渺小） 稀（密） 朴实（华丽） 安全（危险）冷淡（热情） 伤害（保护） 踌躇（果断） 松散（紧凑） 频繁（稀少） 减产（增产）下降（上升） 破坏（保护） 容易（困难） 灵巧（笨重） 敏锐（迟钝） 揭开（覆盖）立刻（迟缓） 清楚（模糊） 宽敞（狭窄） 平衡（倾斜） 提高（降低） 沉寂（喧闹）黝黑（白皙） 和平（战争） 流畅（阻塞） 坚强（柔弱） 歪歪斜斜－端端正正枝繁叶茂－枯枝败叶 垂头丧气－昂首挺胸 迷惑不解－恍然大悟   遵从（违反） 骄傲（谦虚）完整（残缺） 坚硬（柔软） 糟蹋（爱惜） 有限（无限） 失望（希望） 开阔（狭窄）清晰（模糊） 温暖（寒冷） 明白（疑惑） 朴素（华丽） 独特（普通） 微弱（强烈）漆黑（明亮） 消失（出现） 责备（表扬） 公开（秘密） 固执（随和） 特别（一般）明亮（暗淡） 细致（粗糙） 舒畅（难受） 疑惑（明白） 坚毅（动摇） 容易（困难）成功（失败） 悲惨（幸福） 违抗（遵从）纯洁（混浊） 错误（正确） 坚定（动摇）凶恶（善良） 违背（遵从） 明白（糊涂）聚拢（分散） 偶尔（经常） 俊俏（丑陋）乌黑（洁白） 光滑（粗糙） 轻快（沉重）漂浮（沉浸） 静止（移动） 匿藏（暴露）漆黑（光明） 温柔（粗暴） 明澈（混浊）悠闲（忙碌） 自在（拘束） 枯萎（茂盛）依赖（自立） 从容（慌张） 优美（丑陋）粗俗（文雅） 承认（否定） 朦胧（清晰）疲倦（充沛） 焦急（耐心） 放肆（拘束）漂亮（丑陋） 违抗（服从） 陌生（熟悉）幽静（喧闹） 警惕（麻痹） 惦记（放心）打消（产生） 难过（高兴） 骄傲（谦虚）紧张（轻松） 关切（冷淡） 喜欢（讨厌）真理（谬论） 强健（瘦弱） 清晰（模糊）沉醉（苏醒） 鲜明（暗淡） 清凉（燥热）仰望（俯视) 5 歇息－工作   平坦－陡峭   善良－凶恶   片刻－长久 僵硬－柔软   注视－扫视 狰狞－慈祥   贫瘠－肥沃   强大－弱小   遭殃－幸运 温柔－粗暴   敏感－迟钝 变化莫测－一成不变  荒无人烟－人烟稠密 震耳欲聋－鸦雀无声  前赴后继－畏缩不前 批评－表扬   担心－放心   倔强－柔顺   明白－糊涂 相信－怀疑   镇定－惊慌 稀少－稠密   狭窄－宽阔   慌忙－从容   毅然－犹豫 方便－麻烦   便宜－昂贵 爱慕－厌恶   合拢－张开   昏暗－明亮   维护－破坏 损失－受益   清晰－模糊 暖－寒 缓－急 宽－窄 甘－苦 外－内 先－后   利－钝 鬻－买   闲－忙 干燥－湿润   精通－生疏   温暖－寒冷   痛苦－欢乐 故意－无意   防御－进攻 温和－凶狠   可爱－讨厌   黑暗－光明   悦耳－刺耳 伤害－保护   神奇－普通 发展－落后   拥有－失去   吝啬－大方   幼稚－成熟 含糊－清楚   严重－轻微 毫不犹豫－犹豫不决 理直气壮－理屈词穷 心惊肉跳－镇定自若 一丝不苟－马马虎虎 茂密－稀疏   灿烂－黯淡   团结－分裂   兴旺－衰败 特殊－普通 歧视－重视 杰出－平庸   恶劣－良好   显赫－卑微   迟延－提前    惩罚－奖励    魁梧－矮小 增添－减少   朴素－奢侈   蔑视－尊重   诚意－假意 拒绝－接受 示弱－逞强 好心－恶意   破碎－完整   酥软－坚硬   炎热－寒冷 仔细－马虎 聪明－愚蠢 力倦神疲－精力充沛 熙熙攘攘－冷冷清清 完整无缺－支离破碎 隐隐约约－清清楚楚 空虚－充实   伶俐－笨拙   诚实－说谎   狭窄－宽阔 晦暗－明亮 勇敢－懦弱 宽容－狭隘   简陋－豪华   异常－平常   魁梧－瘦弱 精致－粗糙 幸福－痛苦 穷苦－富裕   忧虑－放心   蜷缩－伸直   潮湿－干燥 统一－分裂 紧张－松弛 寂寞－热闹   危险－安全   喜欢－讨厌   繁荣－衰败 淘气－老实 大概－精确 坚定－动摇   忧伤－快乐   漆黑－明亮   节省－浪费 寒冷－炎热 悲伤－愉快 俯－仰       浮－沉       饱－饥     寒－暖        隐－现 漫不经心－全神贯注 心平气和－暴跳如雷 筋疲力尽－精神抖擞 人声鼎沸－鸦雀无声 垂头丧气－兴高采烈 人山人海－寥寥无几 愁眉紧锁－喜笑颜开 不计其数－屈指可数 持续－中断   吃力－轻松   凉爽－温暖   消失－显现 险峻－平缓 茂盛－枯萎 喧闹－寂静   美丽－丑陋   暴躁－温顺   腼腆－大方 减少－增加 笨重－灵巧 出色－一般   熟悉－陌生   骄傲－谦虚   懦弱－坚强 平静－动荡    仪表－内心 贫穷－富裕   弯曲－笔直   牢固－松散   超常－失常 沮丧－兴奋 保护－破坏 新鲜－腐烂   集中－分散   凝聚－分散   粗糙－光滑 藏匿－公开 郑重－随意 高昂－低落   自在－拘束   扩大－缩小   柔和－严厉 刚强－软弱 出现－消失 衰老－年轻   淡雅－浓艳   清醒－糊涂   熟识－生疏 伶俐－笨拙 害羞－大方 倾斜－竖直   复杂－简单   深沉－肤浅   肯定－否定 团结－分裂 洒脱－拘谨 明朗－阴沉   迂回－径直   残破－完整 簇拥－分散 陡峭－平缓 热烈－平静 沉着－惊慌   坚强－脆弱   崎岖－平坦   严寒－酷暑慌忙－镇定    安谧－嘈杂 朴素－华丽   健美－衰弱   拘束－随便  老实－狡猾  个性－共性   沉甸甸－轻飘飘 深奥－浅显   详细－简略   贫瘠－肥沃   敬佩－鄙视 迅速－缓慢  耐心－急躁 名副其实－名不副实 雪中送炭－雪上加霜 歪歪斜斜－端端正正 马马虎虎－认认真真 扩散－集中   综合－分解   密切－疏远   洪亮－低沉    嘲笑－称赞 遗憾－圆满 盛气凌人－平易近人 万古长青－昙花一现 断断续续－连续不断 目瞪口呆－谈笑自若 重逢－离别   偶尔－经常   稀罕－平常   寻常－特殊 迅猛－缓慢 慷慨－吝啬 存在－消失   朦胧－清晰   浏览－精读   冲锋－退却 揳入－退出 隐蔽－暴露 精彩－糟糕   放肆－谨慎   及时－耽误   快活－忧伤 厄运－好运 宠儿－弃儿 指望－失望   厌倦－喜爱   平庸－优秀   允许－禁止 机灵－笨拙 俊俏－丑陋 漂浮－沉没   精细－粗糙   辽阔－狭小   神奇－平庸 特别－一般 喜欢－讨厌 黯淡－鲜亮   关切－冷落   真理－谬误   开放－凋谢 开放－封闭   强壮－虚弱 疑惑－坚信   强盛－衰弱   尊重－侮辱   失信－守信 坚强－软弱 掩盖－揭露 发掘－埋没   承受－推却   约莫－一定   推测－断定 镇定－紧张 严寒－酷暑 笨重－轻盈   临时－长期   严肃－活泼 挺进－撤退 湍急－平缓    沉寂－喧闹 抑制－张扬   危险－安全   清晰－浑浊 漫不经心－专心致志 垂头丧气-扬眉吐气

查看详情>> 2015-10-22 凤凰财经综合  还记得上半年深圳楼市“日光”、“疯狂找房”的报道吗？是的，几年内估计再也不会看到了。21世纪经济报道消息，深圳楼市在经历了三季度的高位盘整后，终于撑不住了。 去年12月份统计局70个大中城市，深圳房价“一枝独秀”成为唯一上涨城市。到今年5月、6月、7月等多个月份深圳房价领涨全国。深圳楼市成了这一轮房价逆袭的风向标。 然而，在7、8、9三个月时间里，深圳楼市的成交一直在下滑。进入9、10月，价格开始松动。新房市场出现开发商降价促销，二手房市场则主动下调报价。 据深圳规土委数据，9月全市新建住宅成交均价达36191元/平方米，环比仅微涨0.1%；链家数据显示，9月二手住宅均价为37633元/平方米，环比下降1.6%。深圳中原的抽样结果显示，坂田、南山、龙华、蛇口等上半年疯涨的区域房价已出现下跌。 中原统计显示，深圳新房市场成交价格已经连续三周走低，最近一周新房成交均价近3.15万/平方米，较上周下降了6.4%。二手房也已降温。从10月至今的二手成交情况来看，缩量较为显著，10月初至今二手成交周均仅1432套，较黄金周之前大幅滑落；二手住宅成交均价为3.7万元/平方米，环比下降约15%。不过，此成交价格受到了成交结构的影响，周数据的价格波动较大，参考价值有限。中原预计，第四季度深圳房价的走势将面临较大压力。 有媒体分析，股市财富效应导致城市短期购买力于迅速提升，这是深圳此轮房价暴涨的主要原因，类似于2007年那一波行情中深圳房价领涨全国，只不过这一轮股市的财富效应更显著。就近期股市表现不佳的情况来看，深圳房价回落确实处于情理之中。 【延伸阅读】楼市新危机明年极有可能爆发 来源：第一财经 从前三季度来看，“救市”政策频发，央行也累计有五次降息四次降准，一线城市、部分二线城市（库存去化周期在15个月以下的城市，比如南京、苏州、南昌等城市）楼市需求政策刺激之下开始集中释放，楼市基本面好转，金九银十已经没有什么太多的悬念，价格也趋于坚挺，甚至接下来几个月可能会惯性涨价。 但繁荣的背后是“救市”政策不断刺激不断透支楼市需求的结果，背后潜伏着楼市新危机。而这场危机极有可能在2016年爆发，届时，楼市可能将陷入新一轮调整周期。 楼市需求透支，“繁荣”不可持续 同策咨询研究部结果显示，2010年左右中国城镇居民家庭住房户均套数已经达到1.0套，这意味着中国房地产市场供求已基本平衡，未来楼市增量房增速将递减，房地产市场将进入存量房时代。未来房地产市场会体现出增速较为平稳、需求更加差异化的特征。 从楼市大趋势来看，供求基本面来看已基本平衡，市场需求已基本得到满足，今年由于多轮“救市”政策导致楼市基本面复苏好转的“大年”不可持续。 从投资增速看，国家统计局数据显示，2015年1—9月份，全国房地产开发投资70535亿元，同比名义增长2.6%（扣除价格因素实际增长4.2%），增速比1—8月份回落0.9个百分点，增速继续小幅回落，房企投资意愿继续回落，这也反映出楼市下半场需求不足导致房企投资动力不足。 今年“3·30新政”以来，大中城市（一线城市、部分二线城市）房地产市场成交量价的回升主要是过去积压需求的集中释放，以及由于需求的集中释放而带来的市场需求的透支，如果房企据此以为未来楼市一直会保持这样的量价走势，那其实就是对于市场的误判。 从市场发展趋势来看，待本轮市场需求在第四季度集中释放完毕之时，下一轮市场的阶段性调整也就来临了。笔者认为，央行“双降”、9·30新政降首套首付之后，本轮楼市量价齐升最多持续到今年第四季度末，也就是说，央行货币政策宽松将导致楼市需求在今年下半年大量透支，楼市在下半年疯狂后将陷入调整期，从时间的角度来看，2016年初开始新一轮的房地产市场调整极有可能会来临。 同时，美元加息预期强烈，从全球投资客或财富阶层的资产配置方向来看，购置美元资产或增加美元资产成为他们的最优选择，美国房地产市场更加具有投资价值。在此市场背景下，全球投资客或财富阶层对比中美楼市的投资价值，还是会选择投资价值较高的美国房产，不会选择中国楼市。从这个角度来看，中国楼市已经被美元“做空”，投资客即使选择中国楼市进行投资，也只是关注一线城市及极少数二线城市当中的中高端物业，难以改变楼市整体大趋势。 大萧条或在明年初到来 今年以来，北上广深一线城市、合肥、南京、武汉等城市"地王"频现。笔者认为，今年以来土地市场高溢价、“地王”现象确实在商品住宅市场成交量回暖的市场背景下出现，如果市场成交量刚刚反弹就导致开发商在土地市场疯狂拿地，如果这样的“地王”的拿地成为常态，那么，市场可能很快将走向另外一个方向：疯狂之后的市场调整期。 从历史经验来看也是如此，2009—2010年、2013年土地市场"地王"频出疯狂之后，2011年、2014年楼市包括土地市场陷入大萧条。从今年土地市场表现来看，如果土地市场“地王”现象在今年下半年持续频现，那么，这也就意味着2016年楼市将陷入大萧条的调整期。 土地市场“高溢价”、“地王”是魔鬼，这或将导致楼市调控政策由当前的"救市"为主的时期转为再度收紧，市场也将再度陷入低迷。 另一方面，楼市“救市”政策越频发，反而说明当前经济形势依赖楼市越严重，中国未来的楼市形势越严峻，未来会隐藏更多的市场风险。 从短期来看，当前楼市仍然是调整期，“去库存”仍然为市场主旋律，这个基调并不会因为一线城市、部分二线城市成交量回升而明显改变；待市场需求在第四季度集中释放完毕之时，下一轮市场的阶段性调整也就来临了。